财务·金融 农村经济与科技２０１８年第２９卷第Ｏ２期（总第４３０期） 浅析杜邦分析法在企业财务分析中的运用 以万科Ａ为例 程玲 （广东科技学院，广东 东莞 ５２３０００） ［摘要］杜邦分析法是从财务角度客观评价企业绩效的一种实用方法，通过将净资产收益率分解成销售净利率、资 产周转率、权益乘数的乘积，本文结合万科Ａ的２０１５—２０１６连续２年的财务报表数据，结合因素分析法研究影响万科获利能 力的因素并提出相应的改进建议。 ［关键词］杜邦分析法；因素分析法；万科Ａ ［中图分类号］Ｆ２７５ ［文献标识码］Ａ 近几年来，我国房地产行业发展迅猛，尽管国家从宏观和微 观层面都出台了政策抑制房价的增长势头，房地产行业仍然蓬勃 发展，在这种浪潮下万科无论是以主营业务收入、利润总额还是 以总资产和总市值份额，都处于地产行业的领先地位。本文基于 万科Ａ ２０１５—２０１６连续２年的财务报表数据，运用杜邦分析法和 因素分析法探究其影响其盈利能力的因素和影响程度。 １ 案例分析 １．１万科地产简况 万科股份有限公司成立于１９８４年，是国内领先的城市配 套服务商，２０１７年位列《财富》“世界５００强”榜单第３０７位， １９９１年发行Ａ股在深圳证券交易所上市。 １－２万科Ａ财务比率分析 １．２．１净资产收益率 净资产收益率是反映股东权益获利水平的重要指标，该指标 可通过企业当年的净利润和平均所有者权益的比值求得，揭示企 业利用自有资本获取净利润的能力，该指标越高，表明通过投资 给企业股东带来的收益越高，作为杜邦分析体系的核心和起点， 可进一步将净资产收益率分解为销售净利率、总资产周转率和平 均权益乘数的乘积。 １．２．２销售净利率 销售净利率是反映企业销售的获利水平的指标，该指标可通 过企业当年的净利润和销售收入的比值求得，该指标越高，企业 每一元的销售收入带来的净利润越大。 １．２．３资产周转率 资产周转率是反映企业管理效率的指标，该指标可通过企业 当年的销售收入和年度平均资产的比值求得，反映企业的资产运 营效率，揭示了企业从资产投入到产出实现收入的周转快慢。 １．２．４权益乘数 权益乘数是反映企业财务杠杆大小的指标，该指标可通过企 业当年的资产数和股东权益数的比值求得，该指标越大，反映企 业的自有资本的投入越少，债务资本相应增多，财务杠杆越大。 １．３杜邦等式分析 杜邦等式反映了企业上述四个指标间的关系，即净资产收益 率＝销售净利率 资产周转率 平均权益乘数，即将影响企业股 东获利能力的因素分解成以销售净利率反映的盈利能力、以资产 周转率反映的营运能力和以权益乘数反映的偿债能力的指标。 根据查阅的万科Ａ ２０１５～２０１６连续２年的财务报表数据，我 们计算出上述指标数值，如下表所示： ［收稿日期］２０１７—１１－叭 －９６－ 企业重要财务指标 ＼指标 销售 资产 平均权益 净资产收益 年度＼ 净利率Ｃ（％） 周转率Ｂ 乘数Ａ 率Ｐ（％） ２０１５ １３．２７ ０．３４９３ ４．２６６８ １９．７７７６ ２０１６ １１．７８９２ ０．３３３５ ４．６８１９ １８．４０７６ 从上述指标可以看出，２０１６年和２０１５年相比净资产收益率 下降，导致其下降的原因主要是销售净利率和资产周转率下降， 然而这两个因素对净资产收益率的影响程度大小如何，我们将借 助因素分析法获取。 ２因素分析法具体运用和结论 因素分析法是分析现象总变动中各因素影响程度的方法，本 文主要借助其中的连环替代法分别分析权益乘数（Ａ）、资产周转 率（Ｂ）、销售净利率（Ｃ）的变动对净资产收益率（Ｐ）的影响程度 大小，将２０１６年的数据作为实际指标，即Ｐｏ＝Ａｏ×Ｂｏ×Ｃｏ，２０１５ 年的数据作为标准指标，即Ｐｓ＝Ａｓ×Ｂｓ Ｘ Ｃｓ，Ｐｏ—Ｐｓ＝一０．０１３７权益 乘数（Ａ）、销售净利率（Ｂ）、资产周转率（ｃ）的影响程度分别 由下列式子求得： 权益乘数Ａ因素变动的影响：（Ａｏ—Ａｓ）×Ｂｓ×Ｃｓ＝（４．６８１９— ４．２６６８）×０．３４９３×１３．２７％＝０．０１９２； 资产周转率Ｂ因素变动的影响；Ａｏ×（Ｂｏ—Ｂｓ）×Ｃｓ＝ ４．６８１９×（０．３３３５－０．３４９３）×１３．２７％＝一０．００９８； 销售净利率Ｃ因素变动的影响：Ａｏ×Ｂｏ×（Ｃｏ—Ｃｓ）：４．６８１９ ×０．３３３５×（１ １．７８９２％一Ｉ３．２７％）＝一０．０２３１ 这三大因素各自对净资产收益率的影响相加等于总差 异一０．０１３７，以上结果验证了杜邦等式并表明净资产销售率的变 动对净资产收益率的影响程度最大，净资产销售率的下降导致了 净资产收益率最大程度的下降，而权益乘数的影响程度紧随其后， 权益乘数的上升促进了净资产收益率的提高，影响程度最小的是 资产周转率。以上结果显示，要提升股东的获利能力和行业的盈 利能力，要从日常营运、销售获利、偿债能力的提升上共同着手， 首当其冲是要提升企业的销售获利能力，在着力扩大营业收入的 同时加强成本的管控意识，提升经营管理效率进而改善企业的销 售获利能力，同时合理运用财务杠杆发挥举债经营的优势，并强 化运营中资产的周转和提升资产使用效率，从营运、盈利、偿债 三大角度共同提升股东的获利水平。 【参考文献】 ［１］金玲，梁莺，张群，等．杜邦分析法在医院财务分析中的应用 初探『１］．中国医院管理，２００９（０９）．