贵州茅台财务报表分析
冯厚文 0816409089 会计2
贵州茅台财务报表分析
一、白酒行业分析
2010年以来，我国白酒制造业的产销整体运行良好，累计工业销售产值保持快速增长。2010年1～11月，我国白酒制造业累计工业销售产值为2346.52亿元，同比增长33.91%，增速比上年同期上升了6.44个百分点。
2010年1～11月，我国白酒制造业累计实现产品销售收入2421.62亿元，同比增长31.01%，增速比上年同期上升了0.55个百分点；我国白酒制造业资产总计为2259.30亿元，同比增长24.10%，增速比上年同期上升了4.09个百分点；企业数为1607个，比上年同期增加了173个。
2010年1～11月，我国白酒制造业累计利润3.18亿元，同比增长31.58%，增速比上年同期上升了77.74个百分点。11月末，我国白酒制造业亏损面为8.65%，比上年同期减少了0.69个百分点；亏损深度为1%，比上年同期减少了0.08个百分点。
2010年1～12月，我国累计生产白酒890.83万千升，同比增长26.8%，增幅比上年同期上升了2.98个百分点。
二、茅台制定未来10年发展目标，把茅台推向国际
12月，贵州茅台集团总经理袁仁国表示，10年后贵州茅台集团将成长为年销售收入500亿元的企业，茅台集团将通过辐射更广的跨国市场渠道，把茅台酒推向国际，参与全球高端品牌市场的竞争与拓展。
贵州茅台集团规划，到2015年，茅台酒产量将达到4万吨，集团销售收入达260亿元以上，到2020年，茅台酒产量达到5万吨，集团销售收入超过500亿元。
据了解，自1998年正式走向市场，贵州茅台已经连续12年实现跨越式增长。作为中国业绩最好的上市公司之一，贵州茅台具有在酿酒业处于前沿的科研水准，在管理储备、资金储备、人才储备等方面具备了相当的实力。
2010 年前三季度，茅台集团公司白酒总产量44471吨，同比增长8.74%，其中茅台酒生产26284吨，同比增长14.26%。贵州茅台积极拓展海外市场。2010年，有586吨茅台走向海外，比去年同期增长55%，实现出口创汇5000万美元以上。
袁仁国表示，在全球这个盘子上，贵州茅台仍然面临“经济总量小，整体环境弱”的现实，其经济总量与世界酒业巨头们相比，差距依然很远。未来将通过资本流通、并购等各种模式，参与国际背景下的资源配置以及战略布局，不断提升全球市场对茅台品牌的认同感。
三、公司总体经营情况
2010年，是公司\"十一五\"规划的最后一年，是公司实施\"三步走，三跨越\"战略目标的第一年，也是我们应对经济形势复杂变化、保持又好又快发展、巩固国酒地位的重要一年。一年来，公司董事会紧紧围绕全年战略目标，以科学发展观为指导，全体董事严格按照《公司法》、《证券法》等法律规定及《公司章程》赋予的职权，勤勉尽职，严格执行股东大会各项决议，带领管理层和全体员工，坚定信心，振奋精神，团结拼搏，迎难而上，进一步深化改 革，强化管理，坚守质量，巩固市场，构筑和谐，追求卓越，圆满完成了年度经营目标,为公司\"十一五\"战略规划划上了圆满的句号。
2010年，公司共生产茅台酒及系列产品32,611.75吨，同比增长11.42%；实现营业收入1,163,328.37万元，同比增长20.30%；营业利润716,090.62万元，同比增长17.86%；实现净利润505,119.42万元，同比增长17.13%。
会计数据和业务数据摘要（币种：人民币）
表（一）报告期末公司前三年主要会计数据和财务指标
单位：元
项目 2010年 2009年 本期比上年同期增减(%) 2008年 营业收入 11,633,283,740.18 9,669,999,065.39 20.30 8,241,685,564.11 利润总额 7,162,416,731.37 6,080,539,884.64 17.79 5,385,300,638.16 归属于上市公司股东的净利5,051,194,218.26 4,312,446,124.73 17.13 3,799,480,558.51 润 归属于上市公司股东的扣除5,050,226,243.98 4,308,114,570.85 17.23 3,802,638,842.13 非经常性损益的净利润 经营活动产生的现金流量净6,201,476,519.57 4,223,937,144.19 46.82 5,247,488,535.74 额 总资产 25,587,579,940.69 19,769,623,147.72 29.43 15,754,187,836.35 所有者权益（或股东权18,398,774,060.80 14,465,982,842.81 27.19 11,244,569,516.47 益） 表（二）主要财务指标 单位：元
项目 基本每股收益（元／股） 稀释每股收益（元／股） 扣除非经常性损益后的基本每股收益（元／股） 加权平均净资产收益率（%） 2010年 2009本期比上年同期增2008年 减(%) 年 17.13 17.13 17.23 4.03 4.03 4.03
5.35 4.57 5.35 4.57 5.35 4.56 30.91 33.55 减少2.64个百分39.01
点 扣除非经常性损益后的加权平均净资减少2.60个百分30.91 33.51 39.04
产收益率（%） 点 每股经营活动产生的现金流量净额（元6.57 4.48 ／股） 归属于上市公司股东的每股净资产（元19.49 15.33 ／股） 46.82 27.19 5.56 11.91 表
（三）
股东数量和持股情况 单位：股
报告期末股东总数 股东名称 股东性质 持股比例(%) 55,085户 持有质持股总数 有限押售条或件股冻份数结量 的股份数量 中国贵州茅台酒厂有限责任公司 贵州茅台酒厂集团技术开发公司 广发聚丰股票型证券投资基金 中国人寿保险股份有限公司－分红－个人分红－005L－FH002沪 大成蓝筹稳健证券投资基金 长城安心回报混合型证券投资基金 大成创新成长混合型证券投资基金 南方避险增值基金 富国天益价值证券投资基金 易方达50指数证券投资基金 股东名称 中国贵州茅台酒厂有限国有法人 61.76 582,875,784 无 其他 3.05 28,809,208 无 其他 1.17 11,000,000 未知 其他 1.05 9,950,969 未知 其他 0.61 5,739,918 未知 其他 0.49 4,600,000 未知 其他 0.42 3,994,326 未知 其他 0.41 3,850,000 未知 其他 0.40 3,777,999 未知 其他 0.38 3,579,191 未知 股份种类及数量 人民币普通股 持有无限售条件股份的数量 582,875,784 责任公司 贵州茅台酒厂集团技术开发公司 广发聚丰股票型证券投资基金 中国人寿保险股份有限公司－分红－个人分红－005L－FH00沪 大成蓝筹稳健证券投资基金 长城安心回报混合型证券投资基金 大成创新成长混合型证券投资基金 南方避险增值基金 富国天益价值证券投资基金 易方达50指数证券投资基金 28,809,208 人民币普通股 11,000,000 人民币普通股 9,950,969 人民币普通股 5,739,918 人民币普通股 4,600,000 人民币普通股 3,994,326 人民币普通股 3,850,000 人民币普通股 3,777,999 人民币普通股 3,579,191 人民币普通股 在上述股东中，中国贵州茅台酒厂有限责任公司与贵州茅台酒厂集团技术开发公司上述股东关之间存在关联关系；大成蓝筹稳健证券投联关系 或资基金和大成创新成长混合型证券投资基 一致行动的金同属大成基金管理有限公司管理。除此说明 之外，本公司未知其它股东之间的关联关系、是否为一致行动人 四、资产负债表分析
主要数据：（币种：人民币）
合并资产负债表 单位:（元） 会计年度 货币资金 应收票据 应收账款 预付款项 其他应收款 应收利息 存货 其中：消耗性生物资产 一年内到期的非流动资产 流动资产合计 持有至到期投资 长期股权投资 固定资产 在建工程 工程物资 无形资产 长期待摊费用 递延所得税资产 非流动资产合计 资产总计 应付账款 预收款项 应付职工薪酬 应交税费 应付股利 其他应付款 流动负债合计 专项应付款 非流动负债合计 负债合计 实收资本（或股本） 资本公积 盈余公积 未分配利润 少数股东权益 2010/12/31 12,888,393,889.29 204,811,101.20 1,254,599.91 1,529,868,837.52 59,101,891.63 42,728,425.34 5,574,126,083.42 -- -- 20,300,284,828.31 60,000,000.00 4,000,000.00 4,191,851,111.97 263,458,445.10 18,528,802.46 452,317,235.72 18,701,578.16 278,437,938.97 5,287,295,112.38 25,587,579,940.69 232,013,104.28 4,738,570,750.16 500,258,690.69 419,882,954.10 318,584,196.29 818,880,550.55 7,028,190,246.07 10,000,000.00 10,000,000.00 7,038,190,246.07 943,800,000.00 1,374,964,415.72 2,176,754,189.47 13,903,255,455.61 150,615,633.82 2009/12/31 9,743,152,155.24 380,760,283.20 21,386,314.28 1,203,126,087.16 96,001,483.15 1,912,600.00 4,192,246,440.36 -- 17,000,000.00 15,655,585,363.39 10,000,000.00 4,000,000.00 3,168,725,156.29 193,956,334.39 24,915,041.53 465,550,825.17 21,469,624.81 225,420,802.14 4,114,037,784.33 19,769,623,147.72 139,121,352.45 3,516,423,880.20 463,948,636.85 140,524,984.34 137,207,662.62 710,831,237.05 5,108,057,753.51 10,000,000.00 10,000,000.00 5,118,057,753.51 943,800,000.00 1,374,964,415.72 1,585,666,147.40 10,561,552,279.69 185,582,551.40 14,465,982,842.81 14,651,565,394.21 2008/12/31 8,093,721,891.16 170,612,609.00 34,825,094.84 741,638,536.34 82,601,388.17 2,783,550.00 3,114,567,813.33 -- -- 12,240,750,882.84 42,000,000.00 4,000,000.00 2,190,171,911.89 582,860,996.70 62,368,950.89 445,207,595.72 10,146,520.77 176,680,977.54 3,513,436,953.51 15,754,187,836.35 121,289,073.57 2,936,266,375.10 361,007,478.77 256,300,257.23 -- 575,906,355.73 4,250,769,540.40 -- -- 4,250,769,540.40 943,800,000.00 1,374,964,415.72 1,001,133,829.72 7,924,671,271.03 258,848,779.48 11,244,569,516.47 11,503,418,295.95 归属母公司所有者权益（或股东权益） 18,398,774,060.80 所有者权益（或股18,549,389,694.62 东权益）合计 负债和所有者（或股东权益）合计 25,587,579,940.69 19,769,623,147.72 15,754,187,836.35 1、资产负债表横向结构分析
2010年比20092010年比2009年2009年比2008年年同期增减百同期增减额（元） 同期增减额（元） 分比（%） 3,145,241,734.05 1,649,430,264.08 -175,949,182.00 -20,131,714.37 326,742,750.36 -36,899,591.52 210,147,674.20 -13,438,780.56 461,487,550.82 13,400,094.98 -870,950.00 32.28% -46.21% -94.13% 27.16% -38.44% 2134.05% 32.96% 2009年比2008年同期增减百分比（%） 20.38% 123.17% -38.59% 62.23% 16.22% -31.29% 34.60% 会计年度 货币资金 应收票据 应收账款 预付款项 其他应收款 应收利息 存货 其中：消耗性生物资产 一年内到期的非流动资产 其他流动资产 流动资产合计 持有至到期投资 长期股权投资 固定资产 在建工程 工程物资 无形资产 长期待摊费用 递延所得税资产 非流动资产合计 资产总计 应付账款 预收款项 应付职工薪酬 1,381,879,643.06 1,077,678,627.03 -17,000,000.00 17,000,000.00 -100.00% 29.67% 500.00% 0.00% 32.29% 35.83% -25.63% -2.84% -12.89% 23.52% 28.52% 29.43% 66.77% 34.76% 7.83% 27.90% -76.19% 0.00% 44.68% -66.72% -60.05% 4.57% 111.60% 27.59% 17.09% 25.49% 14.70% 19.76% 28.51% 4,644,699,464.92 3,414,834,480.55 50,000,000.00 0.00 1,023,125,955.68 69,502,110.71 -6,386,239.07 -13,233,589.45 -2,768,046.65 53,017,136.83 1,173,257,328.05 -32,000,000.00 0.00 978,553,244.40 -388,904,662.31 -37,453,909.36 20,343,229.45 11,323,104.04 48,739,824.60 600,600,830.82 5,817,956,792.97 4,015,435,311.37 92,891,751.83 1,222,146,869.96 36,310,053.84 17,832,278.88 580,157,505.10 102,941,158.08 应交税费 应付股利 其他应付款 流动负债合计 专项应付款 非流动负债合计 负债合计 实收资本（或股本） 资本公积 盈余公积 减：库存股 少数股东权益 归属母公司所有者权益（或股东权益） 所有者权益（或股东权益）合计 负债和所有者（或股东权益）合计 279,357,969.76 181,376,533.67 108,049,313.50 1,920,132,492.56 0.00 0.00 1,920,132,492.56 0.00 0.00 591,088,042.07 -115,775,272.89 137,207,662.62 134,924,881.32 857,288,213.11 10,000,000.00 10,000,000.00 867,288,213.11 0.00 0.00 584,532,317.68 198.80% 132.19% 15.20% 37.59% 0.00% 0.00% 37.52% 0.00% 0.00% 37.28% 31.64% -18.84% -45.17% 23.43% 20.17% 20.40% 0.00% 0.00% 58.39% 33.27% -28.30% 未分配利润 3,341,703,175.92 2,636,881,008.66 -34,966,917.58 -73,266,228.08 3,932,791,217.99 3,221,413,326.34 27.19% 28.65% 3,897,824,300.41 3,148,147,098.26 26.60% 27.37% 5,817,956,792.97 4,015,435,311.37 29.43% 25.49% （一）资产类项目 1货币资金：2009年比2008年增加了1,649,430,264.08元，而2010年又比2009年增加了3,145,241,734.05元，增减百分比达到32.28%。说明这两年公司的销售业绩很好，致使销售量大幅增加。
2应收票据：2009年比2008年增加了210,147,674.20元，其主要原因是2009年银行承兑汇票办理销售业务较2008年多所致。而2010年比2009年减少了-175,949,182.00元，其主要原因是2010年银行承兑汇票办理销售业务较2009年少所致。
3应收账款：从这两年的数据来看，应收账款逐年下降，这是一个好的态势。就其主要原因有两个:第一，是2008年出口外汇收入解汇后货款回笼所致。第
二，是公司加大了对应收账款的催收力度所致。
4预付账款：2009年比2008年增长了62.23%，2010年比2009年增长了27.16%，虽然是在逐年增加，但增幅下降了。且2009年增加的主要原因是由于拨付2008年度、2009年度招标工程进度款所致。
5其他应收款：2009年比2008年增长了16.22%，而2010年却比2009年降低了38.44%，悬殊很大，其原因主要是2010年营销人员等借支备用金报销所致。 6应收利息：2009年比2008年减少了870,950.00元，其主要原因是由于期初部分国债利息于上半年收回所致。2010年比2009年增加了40,815,825.34元，其主要原因是定期存款本期应计利息增加所致。
7存货：从上表可知，存货在逐年增加，其主要原因是库存基酒量增长所致。 8一年内到期的非流动资产：2009年比2008年增加了17,000,000.00元，而2010年比2009年正好又减少了17,000,000.00元，增加是由于一年内到期的国债投资按准则规定转入所致。减少是由于按规定收回一年内到期的国债投资本金所致。
9持有至到期投资：2009年比2008年减少了32,000,000.00元，主要原因是由于部分国债到期收回，部分国债一年内到期转至“一年内到期的非流动资产”所致。2010年比2009年增加了50,000,000.00元，其主要原因是2010年投资商业银行次级定期债券所致。
10固定资产：从上表可知，固定资产在逐年增长，其主要原因是完工工程投资及完工工程待摊费用转入，到2010年时项目完工交付使用转入所致。 11在建工程：2009年比2008年减少了388,904,662.31元，其主要原因是完工工程投资及完工工程待摊费用转出所致。2010年比2009年增加了69,502,110.71元，其主要原因是本报告期投入2010年2000吨及以前期工程款等增加所致。
12工程物资：从上表可知，该项目在逐年减少，其原因是钢材采购价格降低所致。
13无形资产： 变化不大。
14长期待摊费用：2009年比2008年增长了111.60%，其主要原因是2009年增加了对营销网络的投入，到2010年，长期待摊费用又降下来了。 （二）负债类项目
1应付账款：2009年比2008年增长了14.70%，但2010年比2009年增长了66.77%，增长了52.07个百分比。2010年的大幅增加主要是因为已入库原辅材料本期未办理结算所致。
2预收账款：2009年比2008年增长了19.76%，2010年比2009年增长了34.76%，多了15个百分点。2010年的大幅增加主要是因为经销商预付的货款增加所致。 3应付职工薪酬：正常变化。
4应交税费：2009年比2008年减少了115,775,272.89元，其主要原因是2009年缴纳期初应交税费所致。2010年比2009年增加了279,357,969.76元，其主要原因是12月份实现的税金于次年1月份解缴所致。
5应付股利：2009年比2008年增加了137,207,662.62元，其主要原因是贵州茅台酒销售有限公司应支付中国贵州茅台酒厂有限责任公司2009年度股利。2010年比2009年增加了181,376,533.67元，其主要原因是本公司子公司贵州茅台酒销售有限公司应支付未支付控股股东中国贵州茅台酒厂有限责任公司现金股利所致。
6其他应付款：从上表可知，该项目逐年上升，但总体变化不大。
7专项应付款：2009年比2008年增加了10,000,000.00元，其主要原因是本期收到国资委扩大内需专项补助用于茅台酒酒糟生物转化项目资金。 （三）所有者权益类
1盈余公积和未分配利润：从上表可知，逐年增长，其主要原因是净利润增长，使本期可供股东分配的利润增加所致。
2少数股东权益：2009年比2008年下降了28.30%，2010年比2009年下降了18.84%。
3归属于母公司所有者权益：从上表可知，逐年上升。其主要原因是净利润增长，使本期可供股东分配的利润增加所致。 2、资产负债表纵向结构分析
会计年度 货币资金 应收票据 应收账款 预付款项 其他应收款 应收利息 应收股利 存货 其中：消耗性生物资产 一年内到期的非流动资产 其他流动资产 流动资产合计 持有至到期投资 长期股权投资 固定资产 在建工程 工程物资 无形资产 长期待摊费用 递延所得税资产 非流动资产合计 资产总计 应付账款 预收款项 应付职工薪酬 应交税费 应付股利 其他应付款 流动负债合计 专项应付款 非流动负债合计 负债合计 实收资本（或股本） 资本公积 2010结构百分比 50.37% 0.80% 0.00% 5.98% 0.23% 0.17% 21.78% 79.34% 0.23% 0.02% 16.38% 1.03% 0.07% 1.77% 0.07% 1.09% 20.66% 100.00% 0.91% 18.52% 1.96% 1.64% 1.25% 3.20% 27.47% 0.04% 0.04% 27.51% 3.69% 5.37% 2009结构百分比 49.28% 1.93% 0.11% 6.09% 0.49% 0.01% 21.21% 0.09% 79.19% 0.05% 0.02% 16.03% 0.98% 0.13% 2.35% 0.11% 1.14% 20.81% 100.00% 0.70% 17.79% 2.35% 0.71% 0.69% 3.60% 25.84% 0.05% 0.05% 25.89% 4.77% 6.95% 2008结构百分比 51.38% 1.08% 0.22% 4.71% 0.52% 0.02% 19.77% 77.70% 0.27% 0.03% 13.90% 3.70% 0.40% 2.83% 0.06% 1.12% 22.30% 100.00% 0.77% 18.64% 2.29% 1.63% 3.66% 26.98% 26.98% 5.99% 8.73% 盈余公积 减：库存股 未分配利润 少数股东权益 归属母公司所有者权益（或股东权益） 所有者权益（或股东权益）合计 负债和所有者（或股东权益）合计 8.51% 54.34% 0.59% 71.91% 8.02% 53.42% 0.94% 73.17% 6.35% 50.30% 1.64% 71.38% 72.49% 74.11% 73.02% 100.00% 100.00% 100.00% 从上表可知，（1）在资产项目中，“货币资金“项目占的比重较大，达到百分之五十左右，其次是“存货”项目，达到百分之二十左右；在负债项目中，“预收账款”项目占的比重较大，在17%-19%之间，其他的都差不多；在所有者权益项目中，占比重较大的有“归属于母公司所有者权益”项目和“未分配利润”项目。（2）这些项目，三年来波动的幅度都不大，属于比较稳定型。
综合看来，总资产的增加是因为有效经营所致：首先，从负债来看，虽然在逐年增加，但增加的幅度不大，且所占比重也只在26%-28%；其次，从“实收资本”和“资本公积”来看，这三年来都一样，没有增加，且所占比重未超过12%；最后，从“未分配利润”和“盈余公积”来看，不仅逐年增长，且所占比重达百分之五六十。所以属于经营变动型，这是公司上下所有人努力的结果，应得到良好的评价和鼓舞。
五、利润表分析
重要数据：（币种：人民币）
合并利润表 单位（元） 会计年度 一、营业收入 减：营业成本 营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 2010/12/31 11,633,283,740.18 1,052,931,591.61 1,577,013,104.90 676,531,662.09 1,346,014,202.04 -176,577,024.91 2009/12/31 9,669,999,065.39 950,672,855.27 940,508,549.66 621,284,334.75 1,217,158,463.04 -133,636,115.78 2008/12/31 8,241,685,564.11 799,713,319.24 681,761,604.71 532,024,659.80 941,174,062.44 -102,500,765.33 资产减值损失 加：公允价值变动净收益 投资收益 其中：对联营企业和合营企业的投资收益 二、营业利润 加：补贴收入 营业外收入 减：营业外支出 其中：非流动资产处置净损失 三、利润总额 减：所得税 四、净利润 归属于母公司所有者的净利润 少数股东损益 五、每股收益 （一）基本每股收益 （二）稀释每股收益 -3,066,975.05 -- 469,050.00 -300,085.01 -- 1,209,447.26 450,078.22 -- 1,322,250.00 -- 7,160,906,229.50 -- 5,307,144.91 3,796,643.04 -- 7,162,416,731.37 1,822,655,234.40 5,339,761,496.97 5,051,194,218.26 288,567,278.71 -- 5.35 5.35 -- 6,075,520,510.72 -- 6,247,977.00 1,228,603.08 -- 6,080,539,884.64 1,527,650,940.64 4,552,888,944.00 4,312,446,124.73 240,442,819.27 -- 4.57 4.57 -- 5,390,384,855.03 -- 6,282,035.79 11,366,252.66 -- 5,385,300,638.16 1,384,541,295.05 4,000,759,343.11 3,799,480,558.51 201,278,784.60 -- 4.03 4.03 1、利润表横向结构分析
2010年比2009年比20082010年比2009年2009年比2008年2009年同期增年同期增减百同期增减额（元） 增减增减额（元） 减百分比（%） 分比（%） 20.30% 10.76% 67.68% 8.89% 10.59% 32.13% 922.04% -61.22% 17.33% 18.88% 37.95% 16.78% 29.32% 30.38% -166.67% -8.53% 102,258,736.34 636,504,555.24 55,247,327.34 128,855,739.00 -42,940,909.13 -2,766,890.04 -740,397.26 150,959,536.03 258,746,944.95 89,259,674.95 275,984,400.60 -31,135,350.45 -750,163.23 -112,802.74 会计年度 一、营业收入 1,963,284,674.79 1,428,313,501.28 减：营业成本 营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 加：公允价值变动净收益 投资收益 其中：对联营企业和合营企业的投资收益 二、营业利润 1,085,385,718.78 加：补贴收入 营业外收入 减：营业外支出 其中：非流动资产处置净损失 减：所得税 四、净利润 归属于母公司所有者的净利润 少数股东损益 五、每股收益 （一）基本每股收益 （二）稀释每股收益 -940,832.09 2,568,039.96 685,135,655.69 -34,058.79 -10,137,649.58 17.86% -15.06% 209.02% 12.71% -0.54% -89.19% 695,239,246.48 143,109,645.59 552,129,600.89 512,965,566.22 39,164,034.67 0.54 0.54 17.79% 19.31% 17.28% 17.13% 13.50% 20.01% 17.07% 17.07% 19.46% 13.40% 13.40% 12.91% 10.34% 13.80% 三、利润总额 1,081,876,846.73 295,004,293.76 786,872,552.97 738,748,093.53 48,124,459.44 0.78 0.78 1营业收入和营业成本：“营业收入”项目在逐年增加，2009年比2008年增长了17.33%，2010年比2009年增长了20.30%，多了2.97个百分比；“营业成本”项目虽然在逐年增加，但2010年比2009年只增加了10.76%，与之前比少了8.12个百分比，且比“营业收入”项目少了将近10个百分比，说明企业经营能力很强。
2营业税金及附加：2009年比2008年增长了37.95%，主要是由于国家税务总局《关于加强白酒消费税征收管理的通知》自2009年8月1日调高消费税计税价格及按照《遵义市价格调节基金征集使用管理办法（试行）》自2009年1月1日起按销售收入1‰征收价格调节基金。2010年比2009年增长了67.68%，主要是由于国家税务总局调整消费税计税价格后，本报告期应交消费税大幅度上升所致。
3销售费用和管理费用：“销售费用”项目，2009年比2008年增长了16.78%，而2010年比2009年只增长了8.89%，且主要是广告宣传费；“管理费用”项目，2009年比2008年增长了29.32%，而2010年比2009年只增长了10.59%，少了18.73个百分比，且主要是环境整治费，虽该公司未在财务报表的补充资料中
作出说明，不过这是一个好的表现，在保持一定的利润下，适当的控制费用是可取的。
4财务费用：2009年比2008年减少了31,135,350.45元，且2010年又比2009年减少了42,940,909.13元，主要是由于利息收入增加所致。
5资产减值损失：2009年比2008年减少了750,163.23元，2010年比2009年减少了2,766,890.04元，变化幅度实在很大，主要是坏账损失减少的数额，说明企业收账能力很强。
6投资收益：2009年比2008年减少了112,802.74元，而2010年比2009年减少了740,397.26元，变化很大，主要是持有国债于本年3月到期所致。 7营业外收入：这三年在逐年减少，2009年比2008年减少了34,058.79元，其原因是打假索赔及其他大幅减少，（即使2009年比2008年多了2,250,000.00元的RFID项目资助款）。而2010年比2009年减少了940,832.09元，其原因是政府补助和罚款及索赔利得大幅减少。
8营业外支出：2010年比2009年增长了209.02%，主要是支付抗旱救灾款所致。
9所得税：该项目增加主要是因为营业利润增加所致。 2、利润表纵向结构分析
2009年结构百分比比 100.00% 9.83% 9.73% 6.42% 12.59% -1.38% 0.00% 0.01% 会计年度 一、营业收入 减：营业成本 营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 加：公允价值变动净收益 投资收益 其中：对联营企业和合营企业的投资收2010年结构百分比 100.00% 9.05% 13.56% 5.82% 11.57% -1.52% -0.03% 0.00% 2008年结构百分比 100.00% 9.70% 8.27% 6.46% 11.42% -1.24% 0.01% 0.02% 益 二、营业利润 加：补贴收入 营业外收入 减：营业外支出 其中：非流动资产处置净损失 三、利润总额 减：所得税 四、净利润 归属于母公司所有者的净利润 少数股东损益 五、每股收益 （一）基本每股收益 （二）稀释每股收益 61.56% 0.05% 0.03% 61.57% 15.67% 45.90% 43.42% 2.48% 0.00% 0.00% 62.83% 0.06% 0.01% 62.88% 15.80% 47.08% 44.60% 2.49% 0.00% 0.00% 65.40% 0.08% 0.14% 65.34% 16.80% 48.54% 46.10% 2.44% 0.00% 0.00% 从上表可知，占比重较大的主要是收益类，达百分之四五十，如：利润总额，营业利润，净利润和归属于母公司所有者的净利润。其次费用中占比重较大的是所得税费用和营业税金及附加，但都不超过16%。这说明公司的经营业绩很好，成本费用也控制的很好，应持续保持，并朝着更好的方向发展。 收入分布
会计年度:2010-12-31 项目名称 酒类 项目名称 低度茅台酒 高度茅台酒 其他系列酒 项目名称 高度茅台酒 低度茅台酒 其他系列主营业务收入 主营业务成本 会计年度:2009-12-31 主营业务收入 1,013,358,953.64 7,902,846,315.85 753,464,740.10 主营业务成本 90,690,626.28 588,156,761.95 271,717,805.89 会计年度:2008-12-31 主营业务收入 6,693,096,746.22 1,074,250,868.67 474,283,548.65 主营业务成本 518,583,583.32 102,989,350.77 178,085,610.95 主营业务毛利 6,174,513,162.9 971,261,517.9 296,197,937.7 毛利率 92.25% 90.41% 62.45% 主营业务毛利 922,668,327.36 7,314,689,553.9 481,746,934.21 毛利率 91.05% 92.56% 63.94% 主营业务毛利 毛利率 90.95% 11,632,417,331.90 1,052,779,204.06 10,579,638,127.84 酒 低度茅台酒 高度茅台酒 1,074,250,869.00 6,693,096,746.00 102,989,350.80 518,583,583.30 971,261,518.2 6,174,513,162.7 90.41% 92.25% 从上表可知，企业几乎年年都在高度盈利，但其他系列酒的毛利率只在百分之六十几左右，可能不是主流产品，新系列。
六、现金流量表分析
主要数据：（币种：人民币）
合并现金流量表 单位（元） 报告年度 一、经营活动产生的现金流量 销售商品、提供劳务收到的现金 收到的税费返还 收到其他与经营活动有关的现金 经营活动现金流入小计 购买商品、接受劳务支付的现金 支付给职工以及为职工支付的现金 支付的各项税费 支付其他与经营活动有关的现金 经营活动现金流出小计 经营活动产生的现金流量净额 二、投资活动产生的现金流量 收回投资收到的现金 取得投资收益收到的现金 处置固定资产、无-- 17,000,000.00 1,731,400.00 -- 14,938,581,885.61 2010/12/31 11,756,243,820.83 2009/12/31 11,275,230,701.85 -- 185,888,008.21 11,942,131,829.04 1,557,075,938.70 1,229,305,038.48 4,160,350,102.49 771,463,605.18 7,718,194,684.85 4,223,937,144.19 25,000,000.00 2,080,397.26 21,000,000.00 2,123,100.00 50,000.00 242,355,759.12 11,517,586,460.97 1,214,717,814.83 809,386,845.15 3,666,868,792.10 579,124,473.15 6,270,097,925.23 5,247,488,535.74 2008/12/31 181,031.15 -- 138,196,684.26 15,076,959,601.02 1,669,804,222.04 1,492,813,443.35 4,885,737,303.37 827,128,112.69 8,875,483,081.45 6,201,476,519.57 形资产和其他长期资产收回的现金净额 收到其他与投资活动有关的现金 投资活动现金流入小计 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 投资支付的现金 支付其他与投资活动有关的现金 投资活动现金流出小计 投资活动产生的现金流量净额 三、筹资活动产生的现金流量 收到其他与筹资活动有关的现金 筹资活动现金流入小计 分配股利、利润或偿付利息支付的现金 筹资活动现金流出小计 筹资活动产生的现金流量净额 四、汇率变动对现金的影响 四(2)、其他原因对现金的影响 五、现金及现金等价物净增加额 期初现金及现金等价物余额 期末现金及现金等价物余额 105,801.61 105,801.61 56,315,726.51 -- 75,047,126.51 27,080,397.26 -- 23,173,100.00 1,731,913,788.52 50,000,000.00 1,356,601,530.09 10,000,000.00 1,010,735,786.04 5,000,000.00 -- 1,015,735,786.04 -992,562,686.04 56,522,892.71 -- 1,838,436,681.23 -1,763,389,554.72 158,121.82 158,121.82 1,366,601,530.09 -1,339,521,132.83 761,176.07 761,176.07 1,292,951,032.41 1,292,951,032.41 -1,292,845,230.80 -- -- 3,145,241,734.05 9,743,152,155.24 12,888,393,889.29 1,235,143,869.10 1,235,143,869.10 -1,234,985,747.28 -- -- 1,649,430,264.08 8,093,721,891.16 9,743,152,155.24 -- -- 884,671,434.63 884,671,434.63 -883,910,258.56 3,371,015,591.14 4,722,706,300.02 8,093,721,891.16 附注：1、将净利润调节为经营活动现金流量 2010/12/31 2009/12/31 2008/12/31 净利润 5,339,761,496.97 加：资产减值准备 -3,066,975.05 固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧 267,815,117.52 无形资产摊销 14,719,853.45 长期待摊费用摊销 3,034,894.25 固定资产报废损失 617,857.77 财务费用 -105,801.61 投资损失 -469,050.00 递延所得税资产减少 -53,017,136.83 存货的减少 -1,381,879,643.06 经营性应收项目的减少 231,534,141.13 经营性应付项目的增加 1,782,531,765.03 经营活动产生的现金流量净额 6,201,476,519.57 2、现金及现金等价物净变动情况 4,223,937,144.19 5,247,488,535.74 1,262,936,413.96 2,108,564,947.74 -671,596,539.44 -94,515,474.36 -1,077,678,627.03 -809,748,865.41 -48,739,824.60 -123,831,417.11 -1,209,447.26 -1,322,250.00 -158,121.82 -761,176.07 227,122.97 3,241,808.24 8,627,818.88 10,613,073.47 11,552,408.13 6,995,493.68 187,387,081.41 147,042,974.23 -300,085.01 450,078.22 4,552,888,944.00 4,000,759,343.11 现金的期末余额 12,888,393,889.29 减：现金的期初余额 9,743,152,155.24 现金及现金等价物净增加额 3,145,241,734.05 1,649,430,264.08 3,371,015,591.14 8,093,721,891.16 4,722,706,300.02 9,743,152,155.24 8,093,721,891.16 1、现金流量表横向结构分析
2010年比2009年同期增减百分比(%) 2009年比2008年同期增减百分比（%） 报告年度 2010年比2009年2099年比2008年同同期增减额（元） 期增减额（元） 一、经营活动产生的现金流量 销售商品、提供劳务收到的现金 收到的税费返还 收到其他与经营活动有关的现金 3,182,338,064.78 481,013,118.98 27.07% 4.27% 181,031.15 -47,691,323.95 -56,467,750.91 -25.66% -23.30% 经营活动现3,134,827,771.98 金流入小计 购买商品、接受劳务支付的现金 支付给职工以及为职工支付的现金 支付的各项税费 支付其他与经营活动有关的现金 112,728,283.34 424,545,368.07 26.25% 3.69% 342,358,123.87 7.24% 28.18% 263,508,404.87 419,918,193.33 21.44% 51.88% 725,387,200.88 493,481,310.39 17.44% 13.46% 55,664,507.51 192,339,132.03 7.22% 33.21% 经营活动现1,157,288,396.60 1,448,096,759.62 金流出小计 经营活动产1,977,539,375.38 -1,023,551,391.55 14.99% 46.82% 23.10% -19.51% 生的现金流量净额 二、投资活动产生的现金流量 收回投资收到的现金 取得投资收益收到的现金 处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额 收到其他与投资活动有关的现金 投资活动现金流入小计 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 投资支付的现金 投资活动现金流出小计 投资活动产生的现金流量净额 三、筹资活动产生的现金流量 收到其他与筹资活动有关的现金 筹资活动现金流入小计 分配股利、利润或偿付利息支付的现金 -8,000,000.00 4,000,000.00 -32.00% 19.05% -348,997.26 -42,702.74 -16.78% -2.01% -50,000.00 -100.00% 56,315,726.51 47,966,729.25 3,907,297.26 177.13% 16.86% 375,312,258.43 345,865,744.05 27.67% 34.22% 40,000,000.00 471,835,151.14 5,000,000.00 350,865,744.05 400.00% 34.53% 100.00% 34.54% -423,868,421.89 -346,958,446.79 31.64% 34.96% -52,320.21 -603,054.25 -33.09% -79.23% -52,320.21 -603,054.25 -33.09% -79.23% 57,807,163.31 350,472,434.47 4.68% 39.62% 筹资活动现金流出小计 筹资活动产生的现金流量净额 四、汇率变动对现金的影响 四(2)、其他原因对现金的影响 五、现金及现金等价物净增加额 期初现金及现金等价物余额 期末现金及现金等价物余额 57,807,163.31 350,472,434.47 4.68% 39.62% -57,859,483.52 -351,075,488.72 4.69% 39.72% 1,495,811,469.97 -1,721,585,327.06 90.69% -51.07% 1,649,430,264.08 3,371,015,591.14 20.38% 71.38% 3,145,241,734.05 1,649,430,264.08 32.28% 20.38% 1经营活动：
从总体看，该公司经营活动产生的现金净流量2009年较2008年降低了19.51%，但2010年较2009年又增长了46.82%，反映出企业经营活动缺乏稳定性的事实。 从具体项目来看，（1）销售商品、提供劳务收到的现金增幅在2010年明显上升，达到27.07%，比前面的多了22.8个百分比，但同期购买商品、接受劳务支付的现金增幅在2010年明显下降，只有7.24%，比前面的少了20.94个百分比，且支付给职工以及为职工支付的现金和支付其他与经营活动有关的现金等项目增减变动幅度也很大，数值很不稳定，企业的经营风险不可小觑。（2）2010年收到的税费返还，主要是因为收到的出口退税；2009年支付给职工以及为职工支付的现金比2008年增长了51.88%，其主要原因是本期工资性支出增多所致；2009年支付其他与经营活动有关的现金比2008年增长了33.21%，其主要原因是支付的广告宣传费、环境治理费及关联交易费。 2投资活动：
从总体看，该公司投资活动产生的现金净流量2009年较2008年减少了
346,958,446.79元了，2010年较2009年减少了423,868,421.89元，其主要原因是投资活动收到的现金增幅少于支付的现金增幅。
从具体项目来看，（1）收回投资收到的现金2009年较2008年增长了19.05%，而2010年较2009年降低了32.00%，其主要原因是2010年收回国债投资及基金较2009年同期减少所致；2010年收到其他与投资活动有关的现金增加的主要原因是收取基本建设质保金所致。（2）购买固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金逐年增长的原因是该公司扩大生产规模、支付基本建设资金所致；2009年投资支付的现金比2008年增长了100.00%，其主要原因是购买基金和国债，2010年投资支付的现金比2008年增长了400.00%，其主要原因是本期投资购买商业银行次级定期债券所致。 3筹资活动：
从总体看，该公司筹资活动产生的现金净流量2009年较2008年减少了351,075,488.72元，2010年较2009年减少了57,859,483.52元，减少的原因是筹资活动收到的现金少于支付的现金。
从具体项目来看，（1）收到其他与筹资活动有关的现金2009年比2008年降低了79.23%，2010年比2009年降低了33.09%，其主要原因是募集资金利息收入减少所致；。（2）2009年分配股利、利润或偿付利息所支付的现金比2008年增长了39.62%，其主要原因是2009年按照2008年度股东大会决议支付应分配股利所致。
4 2010年度现金及现金等价物净增加额、期末现金及现金等价物余额增加的主要原因系本期盈利及经营活动产生的现金流量净额大幅度增加所致。 2、现金流量表表纵向结构分析 （1）流入结构变动分析
报告年度 一、经营活动产生的现金流量 销售商品、提供劳务2010 2009 2008 98.59% 98.22% 97.69% 收到的现金 收到的税费返还 收到其他与经营活动有关的现金 经营活动现金流入小计 二、投资活动产生的现金流量 收回投资收到的现金 取得投资收益收到的现金 处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额 收到其他与投资活动有关的现金 投资活动现金流入小计 三、筹资活动产生的现金流量 收到其他与筹资活动有关的现金 筹资活动现金流入小计 0.001% 0.91% 99.50% 0.11% 0.01% 1.55% 99.77% 0.21% 0.02% 2.10% 99.79% 0.18% 0.02% 0.0004% 0.37% 0.50% 0.001% 0.001% 0.23% 0.001% 0.001% 0.20% 0.01% 0.01% 从该公司的现金流入结构变动分析表中，可以看出三年间经营活动现金流入占总现金流入的比重几乎一样，且高达99%以上，主要是因为销售商品、提供劳务收到的现金所致，说明该企业日常经营活动获现能力的贡献度较高。投资活动现金流入占总现金流入的比重很小，到2010年也只有0.50%，主要为收到的其他与投资活动有关的现金。筹资活动现金流入占总流入的比重就更小了，2009年和2010年就只有0.001%，且是收到的其他与筹资活动有关的现金的贡献所致。
（2）流出结构变动分析
报告年度 2010 2009 2008 一、经营活动产生的现金流量 购买商品、接受劳务支付的现金 支付给职工以及为职工支付的现金 支付的各项税费 支付其他与经营活动有关的现金 经营活动现金流出小计 二、投资活动产生的现金流量 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 投资支付的现金 支付其他与投资活动有关的现金 投资活动现金流出小计 三、筹资活动产生的现金流量 偿还债务支付的现金 分配股利、利润或偿付利息支付的现金 筹资活动现金流出小计 13.91% 12.43% 40.69% 6.89% 73.92% 15.09% 11.91% 40.31% 7.48% 74.79% 14.87% 9.91% 44.88% 7.09% 76.74% 14.42% 0.42% 0.47% 15.31% 10.77% 10.77% 13.15% 0.10% 13.24% 11.97% 11.97% 12.37% 0.06% 12.43% 10.83% 10.83% 从该公司的现金流出结构变动分析表中，可知三年间经营活动现金流出所占的也比重比较稳定，达70%以上，只要是因为支付的各项税费所致，说明企业盈利能力较高。投资活动和筹资活动的现金流出所占的比重都比较小，且变化不大。其中，导致投资活动现金流出比重增加的原因主要是投资支付的现金和支付其他与投资活动有关的现金的比重较大。 （3）净流量结构变动分析
报告年度 2010 2009 2008 经营活动产生的现金流量净额 投资活动产生的现金流量净额 筹资活动产生的现金流量净额 197.17% -56.07% -41.10% 256.08% -81.21% -74.87% 155.66% -29.44% -26.22% 从该公司的净流量结构变动分析表中，可以明显的看出该企业的经营活动现金净流量所占的比重最大，说明该企业日常经营活动获现能力的贡献度很高；投资活动和筹资活动的现金净流量所占比重成呈负数。 （4）流入流出比
报告年度 2010 2009 2008 经营活动产生的现金流入量与流出量的比 1.6987 1.5473 1.8369 投资活动产生的现金流入量与流出量的比 0.0408 0.0198 0.0228 筹资活动产生的现金流入量与流出量的比 0.0001 0.0001 0.0009 从上表可知，经营活动产生的现金流入量超过流出量1.5倍，说明该企业日常经营活动获现能力的贡献度很高，投资活动和筹资活动的现金流入量与流出量的比就非常小，这可能是酒类行业的特征所致。
七、偿债能力分析
年份 2010/12/31 短期偿债能力 2009/12/31 流动比率 速动比率 现金比率 现金流动负债比率 货币资金比率 资产负债率 产权比率 权益乘数 长期负债与营运资本比率 利息保障倍数 现金债务总额比 2．888 2．095 1．833 102.20% 183.38% 长期偿债能力 27.51% 37.94% 1.3794 0.08% 盈利能力对长期偿债能力分析 -39.56 1.02 3．065 2．244 1．907 90.27% 190.74% 25.89% 34.93% 1.3493 0.09% -44.50 0.90 1流动比率：计算表明，企业2009年每1元流动负债有3.065元流动资产支持，2009年虽有所下降，但仍高于理想值2。
2速动比率：通过计算发现，该企业2009年和2010年的速冻比率都在2以上，说明企业速冻资产的保障力度很强。但也要看应收账款的可回收性和预付账款的变现能力是否好。
3现金比率：该比率反映了企业的及时付现能力，也就是对流动负债随时可以支付的能力。从上表可知，该企业的现金比率高达1.833,1.907,此比率越高，偿债能力越强，但同时也说明企业的资金使用不佳，资金结构不合理，因为现金是企业收益率最低的资产。
4现金流动负债比率:2009年是90.27%，2010年是102.20%，说明现金流入对流动负债清偿的保障力度很强，企业的流动性很好。
5货币资金比率：由于该企业没有交易性金融资产，所以该指标与现金比率一样。
6资产负债率：通过计算发现，该企业两年的资产负债率都未超过40%，说明企业资本结构中负债比重不是很大，经营风险较小。
7产权比率：该指标反映的是企业所有者权益对债权人权益的保障程度，，股权资本大于债权资本较好，说明企业的财务结构趋于稳定，从该公司的数据来看，企业财务结构趋于稳定状态。
8权益乘数：从上表可知，2009年的权益乘数是1.3493,2010年的权益乘数是1.3794，都大于1的数值，且两年变化不大。
9长期负债与营运资本比率：2010年长期负债与营运资本与2009年相比，下降了11.11℅，该指标越低，说明企业未来偿还长期债务的能力越强，有所下降说明企业偿债能力增强。
10利息保障倍数：从上表可知，，数值为负无意义。
11现金债务总额比：现金债务总额比是指经营活动产生的现金流量与平均债务总额的比较，该指标越高，说明偿债能力越强，2010年较2009年有所上升。
八、营运能力分析
年份 2010 流动性分析 应收账款周转率(次) 存货周转率(次) 营运资本周转率(次) 总资产收入率 总资产周转率(次) 流动资产周转率(次) 固定资产周转率(次) 总资产增长率 销售增长率 资本积累率（净资产增长率） 利润增长率 现金增长率 1027.63 0.22 0.977 资产管理能力分析 51.32% 0.513 0.6471 3.1591 企业增长能力分析 29.43% 20.30% 26.60% 17.79% 46.82% 25.49% 17.33% 27.37% 12.91% -19.51% 54.48% 0.5444 0.6933 3.6059 344.06 0.26 1.043 2009 1应收账款周转率：从上表可知，2009年是344.06,2010年是1027.63，是2009年的3倍，表明企业应收账款回收速度加快，应收账款的管理效率变高，这使得收款费用和坏账损失有效的减少了，从而相对增加了企业流动资产的收益能力。
2存货周转率：一般来说，存货周转率指标越高，表明存货周转速度越快，存货变现能力越强，资金占用水平越低，但不能盲目追求高存货周转率。从计算
结果来看，这两年都比家稳定。
3营运资本周转率：该指标是衡量企业运用营运资本创造销售收入的能力。从这两年的数据来看，营运资本周转率都不高，说明企业总体营运资本使用效率较弱。
4总资产收入率：从上表可知，该公司两年的总资产收入率都超过了50%，说明企业资产的投入产出率较高，资产的营运状况较好。
5总资产周转率：该指标反映了企业资产创造收入的能力，总资产周转率越高，表明企业全部资产经营效率好，取得的收入高，盈利能力强。从上表可知，该企业总资产周转率还是在一个较理想的水平。
6流动资产周转率：流动资产周转率反映了流动资产的周转速度，该企业流动资产周转相对较活跃。
7固定资产周转率：从上表可知，该企业2009年的固定资产周转率是3.61,2010年虽有所下降，但总体来看还是较高的，说明企业固定资产的利用效果较好。 8总资产增长率：该指标是从企业资产总量扩张方面来衡量企业的发展能力的，表明企业规模增长水平对企业发展后劲的影响，该企业总资产增长率2010年比2009年多了3.94个百分比，表明该企业资产经营规模扩张速度加快了。 9销售增长率：2010年比2009年多了2.97个百分点，表明营业状况很好，应保持。
10净资产增长率：从上表可知，比较稳定。体现了投资者投入资本的保本性和增长性较稳。
11利润增长率：2010年比2009年多了4.88个百分比，表明利润大幅增长，经营状况良好。
12现金增长率：从上表可知，2010年从-19.51%增长到46.82%，反映出企业经营活动缺乏稳定性的事实。
九、盈利能力分析
年份 2010 资产经营能力分析 2009 总资产报酬率 总资产利润率 净资产收益(报酬)率 资本金利润率 资本金净利率 营业毛利率 经营利润率 营业利润率 销售利润率 销售净利率 成本费用利润率 经营成本利润率 现金营运指数 30.80% 31.58% 资本经营能力分析 32.48% 308.89% 308.82% 销售的盈利能力 91.00% 61.52% 61.56% 61.57% 45.90% 成本费用的盈利能力 160.02% 159.91% 33.48% 34.23% 34.59% 262.23% 262.02% 90.17% 62.81% 62.83% 62.88% 47.08% 169.09% 168.91% 1.14 0.91 1总资产报酬率：该指标体现了资产运用效果与资金利用效果之间的关系，从上表可知，数值还是相对较大的，表明企业投资回报能力较强。
2总资产利润率：2010年度总资产利润率数值相对还是较大的，达到31.58%，表明企业的资产综合利用效果较好，整个企业的盈利能力也较强，经营管理水平较高。
3净资产收益(报酬)率：净资产收益率是评价企业自有资产及其积累获取报酬水平的最具综合性与代表性的指标，反映企业资本运营的综合效益。该企业净资产收益率总的来说还是不错。
4资本金利润率：该指标用来衡量资本金的获利能力，从上表可知，2010年的资本金利润率高达308.89%，表明企业的盈利能力很强。
5资本金净利率：该指标同样也是用来衡量资本金的获利能力，从上表可知，2010年的资本金利润率高达308.82%，表明企业的盈利能力很强。 6营业毛利率：。营业毛利率指标反映的是企业经营活动的初始获利能力，体现了企业的获利空间，该公司2010年达到91℅，说明企业存在很大的获利空
间，获利能力强。
7经营利润率：该指标反映的是营业收入的获利能力。从上表可知，两年的指标都超过了60%，表明企业营业成本控制的很好，获利能力很强。
8营业利润率：该指标反映企业每单位营业收入中获得的营业利润的金额。从上表可知，两年的指标都超过了60%，表明企业通过日常经营活动获得收益的能力很强。
9销售利润率：该指标衡量的是企业营业收入中获得的利润总额的金额，从上表可知，两年的指标都超过了60%，表明企业当期各项经营活动获得收益的能力很强。
10销售净利率：该指标反映了企业每单位营业收入中所获得的净利润的数额，从上表可知，数值相对较大，且比较稳定，表明企业盈利能力较强。 11成本费用利润率：从上述利润表分析中可以得出，主营业务成本同比增长10.76%，主营业务收入同比增加20.30%，成本涨幅低于收入涨幅，成本控制较好；营业费用同比增长8.89%，此增长幅度低于主营收入的增长幅度结合前几年的数据综合比较可以发现销售费用基本正常。管理费用同比增长10.59%，扭转了2009年管理费用增长高于主营业务收入增长的不利局面。财务费用同比减少67.86%，说明企业的财务风险很小.存在企业有大量的闲置资金没有得到合理的利用的可能。从而可以很清晰的解释成本费用利润率较高的情况。 12经营成本利润率：该指标反映的是企业经营中单位成本耗费获得的回报能力。从上表可知，该指标高达160%左右，说明获利能力很强。
13现金营运指数：2009年是0.91,2010年是1.14，超过了1，说明收益质量较好。
十、上市公司特定财务指标
年份 2010 2009 每股指标分析 每股收益 5.66 4.82 每股净资产 19.49 15.33 每股股利 2.3 1.19 每股经营活动现金流量 6.57 4.48 市价指标分析 市盈率 34.23 市净率 9.94 市销率 15.72 股票获利率 0.0062 市盈增长率 196.415 股利分配指标分析 股利支付率 0.21 0.24 现金股利保障倍数 5.54 3.87 十一、杜邦财务分析
2009年净资产收益率=47.08%*54.44%*1.3493=34.59% 2010年净资产收益率=45.90%*51.30%*1.3794=32.48% 项目 2010 2009 销售净利率 45.90% 47.08% 总资产周转率 51.30% 54.44% 权益乘数 1.3794 1.3493 净资产收益（报酬）率 32.48% 34.58% 连环替代法
第一次替代：假设只有销售净利率变动，其他因素保持基期数不变，即： 净资产收益（报酬）率1=（45.90%—47.08%）*54.44%*1.3493=—0.0087 第二次替代：假设总资产周转率变动，只有权益乘数保持基期不变，即：
净资产收益（报酬）率2=45.90%*（51.30%—54.44%）*1.3493=—0.0194
第三次替代：假设权益乘数变动，其他因素变为报告期数，即：
净资产收益（报酬）率3=45.90%*51.30%*（1.3794—1.3493）=0.0071 分析：
1销售净利率：销售净利率2010年比2009年少了1.18个百分比，使得净资产收益率成为负数，销售净利率指标值越大，公司获利能力越高，该公司的指标值下降，公司的获利能力下降，公司要提高销售净利率，一方面要扩大销售收入，另一方面要降低成本费用，从而提高净资产收益率，提高投资者的利益保障程度。
2总资产周转率：该指标反映了企业资产创造收入的能力，2010年比2009年少了大约0.03个百分比，总资产周转率下降，表明企业全部资产经营效率下降，盈利能力有待提高。
3权益乘数：从上表可知，2009年的权益乘数是1.3493,2010年的权益乘数是1.3794，都大于1的数值，权益乘数说明企业资产总额是股东权益的多少倍，一般情况是大于1的数值，权益乘数越大，股东投入的资本在资产总额中所占
的比重越小，对负债利用的越充分，带给公司正面的净资产收益率的影响。 综述：净资产收益率是一个综合性很强的投资报酬指标，影响它高低的因素主要是资产净利率和权益乘数，并且还可以进一步分解为销售净利率、总资产周转率和权益乘数三个因素的共同影响。总体来说，总资产周转率对净资产收益率的影响最大，其次是销售净利率，再次是权益乘数，虽有正反两方面的不同影响，总体2010年比2009年多了2.1个百分比，说明公司的净资产使用效率较高，投资者的利益保障程度也比较大，公司投资效益较好，管理水平较高。
十二、分析结论及建议
（一）在经营中出现的问题与困难及解决方案
2010年，白酒企业间的竞争更趋激烈，与国内外同行业相比，公司的具体情况依然是\"经济总量小，整体环境弱\"，公司在能源、交通等方面条件较弱，市场竞争环境不容乐观。行业内外资本加速进入酱香型白酒市场以及高端白酒市场，使我们的产品市场在供小于求的情况下面临越来越多的挑战；加上白酒消费税税负加重、原辅材料价格上涨、地方保护主义依然严重、行业准入门槛较低、假冒伪劣产品屡禁不止，都给公司生产经营造成一定的不利影响。 针对上述问题，公司采取以下解决办法：
一、加强战略管理，切实把公司的战略与国家经济结构调整，以拉动内需促增长的宏观经济决策结合起来，与西部大开发、贵州省产业升级的大背景结合起来，与行业发展潮流、茅台自身发展优势结合起来，通过制定和实施好竞争战略和策略，保持公司自身竞争优势，维护好国酒地位。
二、继续坚持以市场和顾客为中心，大力实施\"八个营销\"，搞好独具茅台特色的市场营销工作。进一步加强营销制度建设，加强市场监管和调控，合理配置市场资源，维护好企业和品牌形象；
三、加强内部管理，通过引进卓越绩效管理模式，引导在人力资源、品牌管理、环境保护、科研开发和财务管理等方面不断追求卓越；
四、继续充分利用好各方资源，协调好各方关系，集中国家行政执法部门、
打假队伍、营销团队、经销商团体、消费者等各种力量，实现各项资源的联动，相辅相成，最大限度地打击假冒侵权行为，净化国酒茅台市场，建立良好的市场竞争秩序，切实维护消费者和公司的合法权益。 （二）公司所处行业的发展趋势及面临的市场竞争格局：
公司所处行业为食品饮料制造业，主营业务为贵州茅台酒系列产品的生产与销售；饮料、食品、包装材料的生产与销售；防伪技术开发；信息产业相关产品的研制、开发。2010年以来，日渐复苏的经济加速了白酒行业快速发展，尽管遭遇了金融危机、消费税从严征收和原材料涨价等因素，白酒行业仍然保持了较快发展，成为支撑酿酒行业快速发展的中坚力量。
2010年，白酒市场的竞争格局发生了显著变化，地方名酒企业通过营销改革、机制改革和资本运作等方式，增加自身实力，强势崛起，在做好根据地市场的同时,加速全国扩张。国内外资本在白酒业呈现升级状态，资本整合从简单的利益驱动上升到影响行业格局的调整，行业竞争不断升级。经济的快速发展带来的白酒业的全面升级，消费高档酒的人越来越多，喝高档酒已成为消费趋势。2010 年以来，各行各业的产品价格都在不断攀升，白酒行业更是首当其冲，高端白酒市场价格呈跳跃式上升，企业间的竞争也在加剧。 （三）未来发展机遇和挑战：
2011年，我们面临着以下挑战：一、影响企业发展的不确定因素增多；二、中国酒水市场已经成为国外酒类品牌的主攻市场，进口葡萄酒和烈性洋酒对中国白酒的挑战力度不断加大；三、随着酱香型产品销售的快速增长，越来越多的企业和资本进入到酱香型白酒的生产销售，加剧了酱香型产品的市场竞争；四、地方保护主义依然存在，各级地方政府主导的白酒产业集群也给我们带来了新的挑战。
纵观国内外经济形势和行业发展趋势，对于茅台而言，尽管面临诸多挑战，但因为拥有着\"著名的品牌、卓越的品质、悠久的历史、独有的环境、独特的工艺\"所构成的自主知识产权的核心竞争力，凭借多年市场竞争中所树立了良好品牌形象和消费基础，对于茅台而言在当前和今后一个时期，公司发展仍处于可以大有作为的重要战略机遇期，机遇和挑战并存，我们有着以下有利条件和发展机遇：
一、政策方面，国家西部大开发战略进入新的历史阶段，贵州省委、省政府提出了大力实施工业强省和城镇化带动战略，《贵州省政府工作报告》中提出要加快以茅台酒为龙头的优质白酒基地建设，为国酒茅台发展创造了稳定的外部环境和广阔空间；
二、随着\"十二五\"期间产业政策调整、市场准入、流通管理等方面的政策、法律逐渐完善，白酒市场将更加规范，名优企业将受到进一步保护；国家经济的发展、扩大内需政策的强力推进、消费结构和产业结构不断优化所带来的消费升级将会给公司提供更广阔的市场空间；
三、茅台自身多年的发展奠定了坚实基础。十二年的跨越式发展使我们积累了许多宝贵经验，公司机制改革、经济结构和产品结构不断得到改善和升级，企业竞争力、资源掌控力和抗风险能力显著增强，发展思路、战略着力点更加清晰，公司全体员工干大事、谋发展的热情不断高涨，为我们实现新跨越注入了强劲动力。
（四）公司未来发展战略及规划：
2011年，是\"十二五\"开局之年，公司将深入贯彻落实科学发展观，以国家深入实施西部大开发战略、省委省政府实施工业强省战略及城镇化带动战略为契机，坚持\"发展壮企、改革促企、管理固企、质量立企、环境护企、科技兴企、人才强企、文化扬企、安全稳企、和谐旺企\"理念，努力在产能规模、结构调整、品牌建设、技术创新、循环经济、资本运作、文化发展、构建和谐等方面取得新突破，推动国酒茅台又好又快、更好更快发展。
公司\"十二五\"时期公司发展的战略目标和规划是：到2015年，茅台酒生产达到4万吨，力争多一点；销售收入突破260亿元（含税），力争多一点；单位生产总值能耗和二氧化硫、汽车尾气排放量控制在国家下达的指标范围内，全公司员工受教育程度明显提高，公司综合实力进一步增强，绿化、美化厂区，使环境保护更加有力，员工生活更加美好，使公司物质文明建设、精神文明建设、政治文明建设、生态文明建设、党的建设、廉政建设上一个大台阶。 （五）新年度经营计划：
2011年，公司计划：一、继续搞好各项生产经营工作，努力实现销售收入等主要经济指标更好的增长。二、加快项目建设步伐，为公司未来的发展奠定
良好的基础。三、以八个营销\"为引领，进一步打造好独具茅台特色的营销网络，在搞好国内销售的同时，要积极拓展国外市场，探索组建管理机构，加大广告宣传力度，稳步拓展国际市场。四、借重新申全国质量管理奖的契机，进一步深化和精细化企业内部管理，提升公司核心竞争力和抗风险能力。 （六）公司未来发展资金需求、使用计划及资金来源情况：
2011年，根据公司发展战略规划和省政府的要求，公司计划投入约25亿元实施\"十二五\"万吨茅台酒规划发展的征地工作和二期技改项目、实施循环经济第二期项目的建设、土地资源储备、公司生态环境的整治及其他相关项目。
为实现上述目标，公司一方面将进一步搞好茅台酒及其系列产品的销售，努力增加主营业务收入；另一方面，将可能采用自筹或其它方式来解决所需资金。
（七）对公司未来发展战略和经营目标实现产生不利影响的风险因素及应对措施：
对公司未来发展战略和经营目标实现产生不利影响的风险因素包括：1、宏观政策风险：企业的发展可能会受到财政政策、货币政策、投资政策、消费政策和价格政策等宏观经济政策的影响；2、市场风险：随着酱香型产品销售的快速增长，越来越多的企业、资本进入酱香型白酒的生产销售，酱香型产品的市场竞争正在加剧。
应对措施：1、根据企业自身发展情况加强监测，及时根据宏观经济政策的变化，把握好国家政策实施的力度、节奏和重点，有效化解和降低经济运行风险；2、坚守茅台酒的质量和生产工艺，巩固公司核心竞争力，同时认真贯彻\"八个营销\"理念，通过茅台独特的营销手段来应对市场风险。 (八)贵州茅台投资价值分析
贵州茅台12月16日发布公告宣布产品提价20％，对此一重大经营措施所导致的企业价值增长，本着简单快速保守的原则，做简单估值如下：
2011年20％的提价将使得茅台在11年的主营收入增加20％，10年前三季度茅台主营收入90亿，通过合理推算全年可达120亿，实际上贵州茅台除了提价，每年的产销量也是增加的，历史上,茅台的产销量每年都是提升的。
茅台酒历年产量： 2001年生产 8610吨
2002年生产10686吨，同比增长24.11％ 2003年生产11794.49吨，同比增长10.37％ 2004年生产15010.49吨，同比增长27.26％ 2005年生产15953.55吨，同比增长6.28％ 2006年生产17095.62吨，同比增长7.16％ 2007年生产20214.40吨，同比增长18.24％ 2008年生产25077.96吨，同比增长24.06％ 2009年生产29269.18吨，同比增长16.71％ 2010年中报生产26624吨
我们参考历史上茅台的年产销量增长数据，并做保守的处理，假设11年茅台酒的产销量增加10％，则11年茅台的总营业收入，会因为提价增加20％，酒的销量增长增加10％。具体数值是120亿*1.2*1.1＝158.4亿。
从08年开始贵州茅台的净利率一直在48％-50％之间，08年、09年、10年前三季度，净利率分别是48.5％，47％，47％。我们根据最基本的常识可以得出一个结论，当产品价格提升，生产成本基本不变的情况下，毛利率、净利率会提高。在出厂价提升20％的情况下，我们以保守的原则假设净利率从47％提升到了48％。这样11年净利润为，销售额158。4亿乘以净利率48％得出11年茅台的利润为76.03亿，总利润除以总股本9.438亿股得出每股收益为8.05元。
历史上贵州茅台的合理市盈率水平是30倍，因此，以提价之后茅台的合理估值区间大概是以240元为轴心波动。
茅台未来三年实际利润年递增40％是可以期待的，但表现在报表上会如何，那还取决于公司的利润调节计划，公司完全可能隐瞒利润。这种对利润的
调节，只要从上市当年的产量、价格到2010年产量、价格的增长幅度与每年公布的报表中每股收益的增长幅度之间的差距，就可以很明显地看出来。
1、按照目前的业绩释放速度，今年底预收账款会接近60个亿，明年会超过100个亿。目前，公司业绩基数低、实际增长快，有巨额隐藏利润，已具备业绩爆发的所有前提条件。
2、公司投资实施“十二五”万吨茅台酒工程第一期(2011年)新增2600吨茅台酒项目，这比“十一五”的每年2000吨有大幅提升，显示公司对长期增长的信心。即将进入2011年，公司04-06年新建的5000吨新增产能都已进入释放期，茅台的销量释放正在临近。
茅台是长线好股，如果大盘2011年下半年能够到3500以上，茅台应该能见到300元；所以做长线的套一点也不要动。短线看，茅台跌势未尽，个人认为，技术上看，大盘和茅台都还有7－10的下跌空间，多半在春节前完成。所以持币的朋友可等到茅台跌到170元上下进场，120线是本次茅台调整的极限位，2550－2580是春季大盘下跌的极限位。如果大盘和茅台有幸到这个区间，那是天赐良机。
如果2011－12茅台再接连加价15％上下（估计是可能的），则2013年，每股收益在18－21元（2008年，茅台产量29000吨将在2013年释放销售）。估值区间：茅台最近两年最高估值40倍，最低估值21倍，假设大盘未来二年运行于2200－3400区间，2800区间为中轴线，则茅台相应估值可在20－40倍之间波动。如果大盘低于或高于这个区间，则茅台的估值也会阶段性高于或低于这个区间，但这将会是将为短暂的时间内发生的显现，长期来看还会回到这个估值区间。另外，如果茅台某年有大比例送转股题材，也可能阶段性突破40倍估值区间，操作茅台朋友大体按照这个估值区间操作不会出大错。这里老宅男对茅台的许多数据分析是不错的，但他在200以上坚决唱多，对做短线的而言，没有参考价值。220元对应茅台今年每股收益5.5的估值，正在40倍，是估值顶端，短线看应该是出货而不是进货的价格。但长期来看，这个区间即使买了也不会有风险，不用担心。
茅台未来五年即将进入新一轮较高速度增长和扩张的时期，值得长期拿
着。大体预估，茅台股价在2013年中，应该能见到30－35倍估值区间，就是说价格见到630－740的区间。所以，长线投资者拿着，每年赚取40－50％以上的利润是可能的，应该也很不错了。如果能在170一下买到，三年之后应该能赚到3倍。
操作建议：短线者可耐心等待调整到120线附近的机会，长线者任何时候买入锁仓3年都是赚钱的，但最好也耐心等待大盘调整到位，茅台如果到120线，应该是坚决买入的机会。
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